上半年收盘，以燃料油和原油为主的能源转换成为大宗商品中涨幅最大的板块。市场人士表示，上半年能源录得最大升幅，主要是受地缘政治冲突影响。
“在2022年上半年，从全球角度来看，俄乌冲突无疑是最重要的事件之一，对全球经济产生了巨大影响。俄罗斯和乌克兰作为世界上最大的资源出口国，尤其是俄罗斯，曾是世界上最大的能源出口国。俄乌冲突爆发后，美国和欧盟等西方国家对其实施了史上最大规模的制裁，进一步加剧了全球石油市场供应紧张的局面。由于过去几年欧美能源转型和疫情，成品油市场炼油能力明显下降，制裁进一步加剧了成品油供应短缺。因此欧美汽柴油价格飙升，也将欧美通胀推至40多年来的新高。另一方面，供应端的石油输出国组织产量一直滞后于其增产计划，使得上半年原油市场供应一直处于相对紧张的局面，因此原油价格较年初大幅上涨。”海通期货能源化工研发主管杨安说。
对于国内市场，杨安表示，二季度受国内疫情因素对需求的影响，国内炼油行业下游产品加工利润普遍大幅下滑，这也意味着大部分节能产品的价格涨幅低于上游原油。事实上，国内能源板块的涨幅实际上小于海外市场，成品油和化工市场的表现尤为明显。但原油价格的大幅上涨从成本端推高了国内化工产品的价格，因此其绝对涨幅仍领先于国内其他大宗商品。
但需要注意的是，6月中旬后能源市场开始逐渐降温。“一方面，面对40年来最高的通胀水平，美联储已表示将无条件控制通胀作为下一步工作的重中之重，这意味着将大概率牺牲经济发展。事实上，近期大量数据证明全球经济面临衰退压力，这将影响大宗商品市场的需求，从而压低价格。糟糕的经济预期使投资者对他们的预期保持谨慎。6月以来，大宗商品市场出现年内最大跌幅。在这个过程中，油价也出现了明显的回调，6月也成为了年内唯一一个油价下跌的月份。另一方面，高油价开始抑制美国成品油市场消费，尤其是汽油消费创8年来同期新低。在传统的消费旺季，这种表现说明需求受到了高油价的负面反哺。”杨安说。
“目前，随着经济增速下滑，需求复苏受到抑制，石油市场的供需结构可能会发生变化。考虑到全球经济衰退的风险和全球加速收紧流动性，油价继续上涨的动力消退。下半年油价可能会迎来拐点，走出重心下移的行情。在原油走弱的背景下，成本端对能源板块的推升逻辑也会减弱，能源板块也会跟着走弱。”杨安认为，目前各能源链的加工利润普遍处于较低水平，价格修正率可能弱于原油的下降率。而且各个品种的供需不一样，实力也可能有所分化。
上半年有色“前高后低”，下半年宏观因素占主导。
今年上半年，对于有色金属板块整体来说，也是在宏观环境下交易。从板块的价格走势来看，大致可以分为三个阶段:4月底前的大涨，5月的宽幅调整，6月的加速下跌。
长安期货有色金属分析师曲雅娟表示，有色金属前期大涨的原因，既有疫情持续以来供给缺乏弹性的“老生常谈”因素，也有俄罗斯与乌克兰地缘政治冲突加剧的供给侧错配，以及滞胀背景下商品配置需求的增加。后期暴跌的原因是国外高通胀问题越来越严重。美联储的加息正在加速，欧元区也将进入紧缩周期。很多国家跟着加息，市场提前开始交易经济衰退逻辑，商品被抛售。
需要注意的是，有色金属板块品种之间存在一定的分化。上半年只有沪镍录得增长，其他有色金属均收跌。目前沪镍还没有回调到年初的位置。曲雅娟表示，主要原因如下:一是3月初镍价因“伦尼逼仓”行情大幅上涨，形成高点，从高点回落需要时间；第二，镍市场无时不在的炒作在于新能源汽车电池，新能源汽车是朝阳产业，不随整体经济下行压力而收敛。从a股相关行业的表现也可以看出这一点。尽管风格轮换，但新能源领域反复受到关注，不像铝、铜等金属与房地产行业高度相关；第三，较低的纯镍库存提供了一些支撑。截至6月30日，上期所镍库存为958吨，LME镍库存为66780吨，均处于绝对低位。
“展望后市，外部流动性收紧是大背景。有色金属近期的暴跌带来了乐观情绪的‘崩塌’，有色金属易跌难涨。”曲雅娟表示，有两个因素需要关注:一是在衰退的逻辑下，原油价格能否下跌。如果原油压力减弱，那么有色金属的下跌可能只是开始；二是关注通胀指数放缓后，美联储是否会放缓紧缩进度。国内前后情况可能会有所不同，三季度稳增长效果会进一步显现，可能是今年经济最好的阶段。铜的基本面矛盾不突出，主要受宏观因素引导；镍等中间产品供应快速增长是关键，波动性依然较大；锌供应弹性较小，或仍有支撑。
石油交易的逻辑将会改变。
上半年农产品中，棕榈油期货和豆油期货虽录得小幅上涨，但波动性依然较高。
“综合来看，南美大豆减产，俄乌冲突影响葵花籽nano币（nano币价格今日行情）油出口，印尼限制棕榈油出口加剧植物油供应短缺。2022年上半年，菜油仍是有供应支撑的市场。”新湖期货石油分析师陈彦杰表示。
据陈彦杰介绍，今年上半年，俄乌冲突、印尼棕榈油出口政策和全球通胀预期变化极大，是国际植物油价格的主导因素。其中，俄乌冲突和印尼B30使得国际棕榈油市场走出了第一个高峰。印尼发布棕榈油全面出口禁令，国际植物油走出第二个高峰，创历史新高。但随着印尼恢复出口，印尼超高的棕榈油库存压力叠加美元加息导致经济衰退的风险。6月国内外菜油急转直下，大幅下跌，资金减仓抛售。从技术走势来看，石油已经见顶，可能会掉头。
“7月份之后，油脂板块的交易逻辑发生了变化:随着乌克兰葵花籽油和葵花籽的部分出口，俄乌冲突对葵花籽油供应的影响正在消退。美国和加拿大的新油菜籽产量开始引起市场的关注。从7月到8月，天气将是市场的焦点。此外，印尼棕榈油出口进度和出口政策是国内外植物油中期供应的主要变量。宏观影响的权重也在上升，美国加息的力度和节奏对国际油脂的影响越来越明显。生物柴油对植物油的边际需求可能会增加，但目前来看，这个利润的影响还是很小的。”陈彦杰说。
本文来自期货日报。
