智彩晶APP获悉，广发证券在元宇宙系列报道中发布的NFT专题称，今年海外NFT市场爆发式增长，带动国内互联网巨头纷纷入场。NFT资产的实际价值来自虚拟货币+资产权证+流动性。考虑到中国严格限制虚拟货币、投机等行为，NFT资产的价值在于其可追溯性和稀缺性，可以激活资产的增量交易市场。目前，中国NFT生态监管体系和底层技术架构尚不成熟。预计未来NFT+收藏品/艺术品，NFT+游戏，NFT+元宇宙会有很大的发展空。建议关注腾讯控股(00700)，视觉中国(000681。SZ)、网易-S(09999)和中文在线(300364。SZ)。
广发证券的主要观点如下:
NFT海外市场火爆，价值来源于虚拟货币+资产权证+流聚币网（聚币网以前的币未取出怎么办）动性，市场波动较大。
根据Cryptoslam的数据，NFT交易量从21Q1的8.06亿美元增长到21Q3的87.28亿美元，交易量从21Q1的421万美元增长到21Q3的1191万美元。海外市场规模呈爆发式增长，但参与人数仍然较少。2021年11月，NFT买家和卖家数量分别为81.3万/76.49万。NFT作为一种存储在区块链的资产数字权证，具有虚拟货币和资产权证的双重价值。同时，NFT的流动性和可追溯性赋予了资产增值。根据Nonfinancial，在以太坊区块链上，1)虚拟货币价值:以太坊与NFT的平均交易价格显著正相关。2)资产权证价值:收藏品+艺术品交易金额占比67%，游戏占比11%。3)资产现值:2021年1-11月，NFT二级市场交易量占比79.89%。根据现有的监管政策，NFT资产的虚拟货币价值和炒作价值在中国受到严格限制。此外，海外NFT市场由个别热点项目带动，交易规模波动较大。
海外NFT生态:OPENSEA占据大部分市场份额，优质项目孵化器竞争力强。
根据DuneAnalytics和DappRadar的数据，NFT综合交易平台OpenSea已经成为排名第一的玩家，OpenSea已经成为NFT交易市场的绝对主宰，预计交易量在58%-92%的范围内。丰富的NFT资产和全面的技术功能支持OpenSea吸纳大量用户。作为UGC平台，竞争壁垒在于领先的交易用户规模。根据DuneAnalytics的数据，2021年11月，OpenSea中有274，200个mau。该行判断，OpenSea的竞争对手将来自具有优质NFT项目孵化能力和闭环交易生态的平台。
国内NFT生态:互联网巨头进入市场，监管系统和底层架构尚未成熟，探索在数字馆藏领域的应用。
互联网巨头进入市场，底层架构尚未成熟，潜力空比较大。中国的NFT生态监管体系和底层技术架构尚不成熟，交易基本局限于数字馆藏一级市场。阿里、腾讯、视觉中国、中国在线等互联网公司已经开始布局。参考国际经验和国内监管环境，NFT的可追溯性和稀缺性可以为资产的增量交易市场赋能。目前海外NFT市场成熟的应用领域涉及收藏品/艺术品、游戏、超空间、公共事业、DeFi等。(1)收藏/艺术品是NFT市场最大的应用领域。收藏/艺术品NFT项目具体包括像素头像、数字图像等。(2)NFT+游戏，使用NFT资产作为角色、道具、虚拟资产等。在游戏中。今年7月以来，NFT游戏AxieInfinity的交易量迅速增长，驾驶游戏成为NFT第二大应用赛道。(3)虚拟世界，NFT项目对应虚拟世界中的虚拟资产。(4)NFT+公共事业。NFT项目具体包括区块链域名等。(5)NFT+DeFi(分散金融)，如NFT抵押贷款，或在保险、债券、期权等金融产品中使用NFT。
投资建议:腾讯控股:用户和业绩基本稳定，市场对监管政策的预期逐渐触底，依托自研联盟链“智信链”拓展NFT业务。视觉中国:视觉素材资源壁垒较深，短期业绩逐渐回暖。得益于长期以来对正版资料的期待，计划升级基于数字馆藏资源的境内外NFT平台。网易-S:以强大的自研能力为基石，游戏领先地位稳固，依托游戏IP合作开发NFT产品。线上:国内在线阅读领导者，依托海量数字内容和区块链技术储备，以长安链为底层，开发NFT产品和区块链存管平台、数字资产和NFT管理平台、协同创作平台。
风险提示:政策监管风险；国内公链缺乏公信力、市场影响力、安全性和可靠性；NFT的应用需求低于预期。
本文编译自广发证券袁宇宙系列报告中的NFT专题。分析师:师旷，智通财经编辑:丁汀。
