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嘉宾简介:范燕文，上海成军橡塑有限公司[叶澄集团]研究与投资总监
各位晚上好。很高兴受邀参加这个活动，分享橡胶产业链的一些问题。上半年橡胶有过几次上攻，但都没有上攻成功。与上一次相比，这一趋势有一个尖锐的市场。焦点因素，这次上涨和上半年的一次行情有什么不同？或者形成现货市场，是不是日子不好过？那么我在这里简单说一下我转型的一些关键因素。
核心观点
1.这就是我们所说的供应方。目前的局势是可持续的紧张局势吗？
2.这样一个对直接保费大幅折价的格局会出现拐点吗？
3.也就是说，最近特别明显的是，在美元走强的情况下，东南亚的一种货币整体出现了大幅贬值，尤其是泰铢。这个很明显，后面会有什么样的影响？
首先从供给端来看，我们先来看看国内的产量。2008年以来，国内产量基本稳定在80-85万吨左右。每年8个月的采伐期，从4月到11月，也是一个逐渐增加的过程。然后每年的8、9、10月份是第二个高产期，10月份最高，从现在的2万吨。还有一些气候因素，比如单产，会有一些影响，但是一般来说，9-10月份，尤其是云南产区，他的扦插比较正常，价格一直稳定在11.5元-11.8元。这样的价格和胶农一样低，一个割草工人的积极性和工厂的生产积极性并没有受到很大的抑制。在海南，一方面是气候。海南集团全行业的增值会转移他们的方向，整体减产主要在海南。云南的字没有受到影响。我们也知道上交所所有乳胶的整体品牌多集中在云南，海南整体占比在下降。所以从供给端来看，海南并没有太大的紧张，只是近期市场有一些变化。所以这个变化是在整体市场非常乐观的情况下。最近有些人无法囤货或者不愿意卖给相应的销售渠道。在这样的情况下，应该说如果他们是11.5元甚至12元，按照他们的一个加工成本，就会有利润空，但是他们并没有这样做。在这种库存情况下，
供给侧的一个突发事件，如果说最重要的是引爆国内的市场，那么最引人注目的应该是库存的快速消化，主要体现在一个进口保税区对这样一个库存的快速消化。我们可以看到，这么大的拐点，应该是在今年2、3月份达到顶峰后持续至今的拐点的出现。其实从每年七八月份整个历年的市场走势来看，尤其是夏季，库存就是这样一个过程，因为是季节性的东西，没有太多可以比较的。
关键是今年进入9月份以后，其实就是一个逐渐进入库存的过程。国外的高收益期来了之后，逐步进入中国市场的时候应该是八九月份。9月份的到货量应该是一个逐渐增加的过程，但是今年，也就是今年9月份并没有出现这种情况，也是现货强行建仓的一个导火索。这个导火索是由两个因素造成的。一个是今年5月，大盘再次暴涨到14000多的时候，突然低价暴跌，造成了气氛波动。短短几天下跌200多美元，人民币期货市场出现了近2000点的快速下跌。结果，中国贸易商在8月和9月卖出空大量出货，手中却没有任何货物。然后，当货物要在9月份交付时，另一种模式发生了。也就是说，国外预期的产量并没有真的像我们当初预期的那样往前走。直到国庆，这个因素在假期前后两天还在发酵过程中。
不过国庆后的这个行情，其实在节前，大部分9月份到期的货基本都是一样的。然后，在10月份，实际上有一定数量的旅客到达香港。所以国庆期间，尤其是看到日胶贬值和快速上涨，大部分因素还是取决于资金的一个外围市场，所以导致节后持续两三天的非常火爆的行情。延续了国庆节前现货逼仓的格局。
但这一切都发生在过去。从未来的一个情况来看，从进口数据可以看出，今年的乳胶进口比去年1-8月增长了8%，所以中国整个乳胶市场的消费强度是显而易见的。另一方面，1-8月的整体卷烟进口量与去年同期相比仅下降了8%，因此这一卷烟进口量也意味着中国卷烟进口量的下降。这个需求有一些方面，就是轮胎厂对这一块的需求会逐渐下降。另一方面也意味着期货市场并没有为卷烟开启这样的窗口期，这也是其进口下降的关键因素。
另一方面，从标准胶和混炼胶的进口量来看，标准胶进口量为110.76万吨，混炼胶进口量为116.2吨，加起来为227万吨。从这样一个数字来看，今年整个进口量，这个天然橡胶，标准胶市场，并没有出现比较大的波动，所以对下一个10月份和11月份的预测也是如此。所以目前我们并没有看到未来整个市场的一个供给端会出现持续的紧张，所以从第一点的重点来看，我们认为供给端的持续紧张应该是不存在的，供给端的持续紧张应该是不继续进一步炒作的因素的存在。
那么从合成橡胶的情况来看，从原油的上涨，国外丁二烯库存的大幅下降，以及他的一个装置检修后的缺货，短时间内，可能还是会在丁烯市场和顺丁市场保持一个比较高的姿态，所以可以看历史走势。其实丁二烯的爆炸和暴跌应该是一种常态，所以我们也担心什么时候会从暴涨格局变成暴跌格局。
第二，我们能做的最牛的就是顺丁橡胶。一般来说，年初会有一波行情，通常是比较平稳的状态。而且人民币的顺丁橡胶和天然胶一般都是2，00汇率0-3，000块的折扣，尤其是最近半个月，一直是快速上涨。这样的销售价格直接从1.1万拉到1.8万直接拉了近8000块。和天然橡胶相比，直接从五千块的折扣到3000-4000升水的格局，相当于撑了一个天然橡胶的底。
但是有一点需要警惕的是，如果合成橡胶的天花板在地板上，那么两者之间肯定会有差价的回归，但是正常情况下，基本上应该是地板上的天然橡胶和下一道工序的合成橡胶，所以我们也要警惕两者的差价回归。如果合成橡胶在过程中出现一个拐点，实际上会对天然橡胶产生非常大的影响。更何况我们要考虑的是，在目前合成橡胶暴涨的情况下，轮胎厂并没有调整这样的比例。或者橡胶更贵打折的时候，大家都在讨论合成橡胶取代天然橡胶的概率。现在反过来说，天然橡胶取代合成橡胶的概率有多大？目前合成吊顶和天然橡胶地板被厂家调整的概率比较小，除非这种持久性存在。
再次，汇率因素，一方面人民币贬值可以直接传导，也就是说我们的人民币估值会有一个坚挺的格局，另一方面我们可以看到泰铢的贬值幅度远大于人民币，尤其是最近一两天，也就是说泰国本身发生了一些事情，导致了这样的涨幅。然后我们也知道，在上游的工厂，原料是以泰铢计算的，他卖的时候是以美元计算的。特别是今天，今天上午大家还是找不到货，追了上去，但是下午国外工厂有一个卖的过程，出现了冰火两重天的情况，所以整个市场都感到不安，特别是前两天原材料价格上涨的过程中，泰铢其实是在贬值。
也可以说，在原材料价格上涨的过程中，其实整个原材料的供应并没有太大的问题。只要价格上涨，整个原材料都会继续供应。还有一点就是前期泰国曼谷的洪水或者暴雨，但是实际上并没有影响到泰国的主产区。生产的南方地区或者沿海地区没有收到整个气候的影响，除了一个溢价价格的乳胶卖的很好，对整个杯胶或者片胶有比较大的影响。
外国供应
9月底还专程去了橡胶南方的一个外地，产量占60%。在实际检查过程中，特别是收胶的情况下，当天的胶价是18铢，对于一个来自胶农的市场的价格热情来说还可以。
另外，从泰国工厂的情况来看，目前泰国的气候还是比较好的。正式的雨季应该在10月中下旬之后到来。据我所知，今年4月和5月的工厂正在储存某些原材料，以维持供应。工厂里还有相当多的货物。有了一个买卖的过程，直到现在，他们原材料的库存真的不算太多。一方面，原料价格在第一轮高产区之后并没有如预期的下降，而是呈现出一个在胶水带动下稳步上行的过程，所以工厂并没有出现一个互相追逐补充原料的套路。工厂还会考虑以后10月到11月的雨季。在雨季到来之前，会有一个原料供应的过程，保证以后的正常生产，雨季过后，会有大量的原料供应。目前工厂并没有积极去抢原料。除了部分工厂，应该不会有这种情况。
观点:
1.目前整体市场的声音很大。在一种市场情绪的推动下，很多人认为会达到1W5，最低会再创新高，因为目前的高点是14800，或者更乐观一点，会达到1W8。但是从我目前这个市场的成交情况来看，特别是国庆节后，以及从国外一些生产和原料供应的情况来看，短期来看，14500附近可能是一个关键位置，所以最近，
另一方面，其实在合成橡胶的拐点出现之前，不可否认橡胶的底部也是被打出来了，因为我们原本预测今年10月份可能是全年的低点。如果是这样的话，我们可能要做一个修正，就是如果你在10000点以下，橡皮其实是很难看到的。那么接下来的11、12月份，考验的可能就是橡胶重回13000左右。在这个岗位上，我们会评估有没有市场。
